全面降准时机未到定调力度或加大

全面降准时机未到 “定调”力度或加大

日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，在重申执行稳健货币政策的同时，还提出了包括“加大‘定向降准’力度”在内的四点意见，部署和落实金融服务对实体经济的支持，要求对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要，能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。　　今年以来经济增速下行，市场对货币政策放松充满期待，而政策变动最大的可能就是下调存款准备金率。年初以来，舆论围绕是否降准的话题谈论甚为热烈，各方观点莫衷一是。当前经济下行压力持续存在，“定向降准”会否演变为全面降准引发市场广泛争议，但接受本报采访的两位经济学家一致认为，全面降准还未到合适的时候，需要进一步的数据支撑。

微调整或仍是主导　　央行上一次大规模降准是在2012年5月18日，当时绝大部分大银行的存款准备金率被下调了50个基点至20%，此后央行再无全面调整利率和存准率政策。定向降准作为央行的一种货币管理手段，已有过多次实践，最近的一次是在今年4月25日，央行下调了县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，同时，还下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，此举被市场称为“定向降准”。央行近两年一直在使用定向政策，对不同的银行实行差别化的存款准备金率，体现了货币政策的灵活性，也再次传递出政府在财政手段上“微调整”的信号。　　6月3日，中国央行网站公布货币当局资产负债表数据显示，2014年4月央行口径外汇占款增加845.89亿元，为连续第10个月增长，但增幅较上月出现明显回落，大幅下滑51.4%，为9个月来的最低值，也是去年8月以来首次回落到千亿元水平以下。此前央行公布的4月金融机构新增全口径外汇占款1169亿元，环比下滑38%，也创下年内新低。　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出，央行投放基础货币的渠道其一是外汇占款，其二就是国内信贷投放渠道，包括再贷款、公开市场操作、买入债券等，新增外汇占款持续下降，已经让基础货币缺口逐渐加大，这为降准提供了可能性；另一方面，“因为应收账款激增，我国不断提高存款准备金率，现在存款准备金率高达20%，不管和我国历史上的数据纵向比较还是和世界上其他国家横向比较都算比较高的，这样就让降准成为未来货币发行常规化的一种必然手段。”他认为，长期来看，存款准备金率肯定要全面下降，但全面降准时机还未到。现在来看，全面降准面临很多压力，来自专业人士、媒体及权威分析人士的观点也无法统一，有些人认为，多数呼吁降准的人其主要目的是为了救房地产市场。他指出，目前我国存款基数很大，现在中国约有100万亿元的存款，从全面降准的总量测算，如果降低0.5个百分点，一次降准释放的流动性资金量约为5000亿元，会对整个经济体系造成不利影响，在全面降准不太适合的情况下，才采取了定向降准的方式。　　北京大学经济学院金融系副主任吕随启同样认为，全面降准虽然是短期内极快刺激经济增速回升的一种手段，但是货币过度扩张也孕育着很大的泡沫与风险，目前来看，即刻全面降准有可能重蹈之前出现过的“货币超常规”的覆辙，与“十二五”规划中提出的结构性调整的目标相悖。他指出，李克强总理提出的适时适度对货币政策进行预调微调，并不代表政府政策性的转变，我国目前仍然坚持稳增长的目标，货币政策稳健的总基调不会改变。　　根据国家统计局数据显示，截至2014年3月末，中国广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，截至今年4月末，广义货币供应量(M2)增速已回升至13.2%。吕随启指出，M2增速的正常范围应当在5%到6%之间，我国2009年时出现的25%以上的增速，已达到了正常水平的四倍以上，是超常规扩张。当前我国的年度控制目标是13%，实际上仍然大大高于正常水平，我国的货币政策已经相对来说比较宽松。　　吕随启同时强调，M2只是衡量货币供给的其中一个指标，根据M1(狭义货币供应量)、M3(最广义的货币供应量)得出的结论是不一样的，实际上M1才是最有代表性的货币供给总量指标，评价央行的货币政策，不能只关注于M2的数据。在他看来，前两年因为货币政策收紧而出现的“钱荒”问题，在今年已基本解决，而之前市场集体喊话要求全面降准的呼声，背后可能存在利益集团的需要及商业上的考虑。　　“定调”力度或加大　　丁志杰指出，此次降准主要是针对银行资产的利息实施较低的存款准备金率，从这个方面来看，有利于激励银行向需要支持的领域如“三农”和小微企业投放贷款，提升金融服务的能力和水平，对促进“三农”及中小微企业的发展会起到一定的积极作用。他认为，定向降准不仅可以着力于扶持“三农”以及中小微企业，还可以扩大到一些特定的领域，如帮助企业的出口以及贸易等方面。进一步差异化降准有望实现，根据需要来有针对性地降低存款准备金率，体现的是货币政策结构调整的作用。　　定向降准发挥结构性的作用，但由于其释放的流动性，也有可能流入其他领域如房地产行业等，这会成为一种顾虑。对此，丁志杰认为，就当前情况来看，并不是资金层面上造成的房地产市场的紧张，更多的在于房地产市场的回稳，甚至出现回落，造成大多数人对于房地产行业资金的投入保持一种更为谨慎的态度，因此“大可不必一说到降准，就觉得钱都会流入房地产领域”。　　丁志杰同时提到，除了全面或是定向的降准以外，市场对货币宽松要求的实现还有一个新的渠道选择在于再贷款。但他同时指出，这种方式同样也存在一些制约因素：“如果央行降准，减少的是比例只有1.62%的法定存款准备金，如果采取再贷款的手段，定向投放流动性，比如给某一家金融机构，其利率可能达到4%以上，但同时还有另一个选择在于增加4%的资产，从决策者的角度来看，一般会更倾向于增加高利率的资产”。

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