史玉柱频繁增持背后银行股买点已近

斥巨资大幅增持

随着A股市场连续数月的超跌，市场整体估值以及不少板块、个股的估值均已经达到或者接近历史低点，在这样的情况下，史玉柱为何偏偏对银行股情有独钟，并且动用27亿元的资金增持民生银行？

6月20日和22日史玉柱的微博或许向投资者告知了其增持银行股的原因。6月20日，史玉柱在微博中表示：“资本市场对商业银行的地方政府融资平台悲观过度。我接触几个商业银行的决策者，他们均认为发达地区的政府平台是他们最最优质的客户，有土地打折抵押，有还款来源，有信誉保证。除四大国有银行，商业银行的网点尚未开到经济欠发达地区，客观上回避了风险。”

6月22日，史玉柱再次在微博中表示：“两年前金融危机，国外分析师均认为中国GDP将负成长，危机期很长。我们公司也被吓坏，对政府解决经济危机产生怀疑，做出了抱着现金过冬的错误决策。低价卖掉持股七八年的大量金融股，虽获利超过健康和网游业务累计利润总和，但与数月后股价相比减少几十亿。”

从史玉柱的字里行间，不难看出其在坚定看好银行业的同时，亦表达了对宏观经济走向乐观的态度。截至6月20日，史玉柱自3月开始通过上海健特增持民生银行A股的举措已经增至31次，而最近两周内投入的资金达到5亿人民币，持股比例进一步攀升至2.71%，已经超过原第七大股东泛海控股集团有限公司。

事实上，此次并非史玉柱首次对民生银行进行增持，作为民生银行的董事，史玉柱旗下的上海健特在2008年上半年持有民生银行A股数曾达到9.07亿股的高峰值，持股比例为4.82%，为该行第四大股东。但随着金融危机的爆发，史玉柱从民生银行慢慢撤退，及至2009年半年报发布之际，史玉柱的上海健特已经从民生银行前十大股东中消失。因此有市场人士认为，史玉柱大幅增持民生银行是为董事会换届做准备，以保证他在民生银行的非执行董事之位。

行业基本面获得认可

事实上，在史玉柱开始频繁增持民生银行的同时，银行股的优质基本面已经获得了部分券商研究机构的认可。

湘财证券行业分析师李晓彬表示，在通胀周期下，银行股确定性的业绩和小盘股低于预期的业绩使得大小盘风格转换，银行股进入估值修复状态。李晓彬认为，银行股的中报业绩即将披露，和一季报类似会有一波业绩浪行情。

据宏源证券(000562)测算，上市银行2011年将实现盈利8466亿元，同比增长25%，对应的市盈率和市净率分别为7.57倍1.34倍，估值具有安全边际。李晓彬同时表示，若国际板推出将有利于提升国内银行股估值，测算未来两年银行最低融资约500亿元，从历史分红和融资情况看，2005年以来银行分红大于市场融资额，而市场总融资额却远远大于分红。通过对中国上市银行主要指标比较发现，中国上市银行盈利能力和股息收益率高于其他国家，但估值远低于其他国家。同时，可以比较的例子是A、H上市银行的A股股价相对H股股价折价6%-30%，所以如果国际板推出，短期内可能因为分流资金拉低A股估值。

广发证券(000776)行业分析师沐华表示，展望下半年，由于中报行情驱动，7月下旬行业估值有望出现阶段性修复机会；此外， CPI有望下行、政策趋缓的四季度，行业估值亦存在修复机遇。从中期看，地产调控见效、地产股的上涨及经济数据复苏趋势好于预期亦可能成为银行股上涨的催化剂。

而从通胀周期观察，李晓彬表示，通胀周期将促风格转换，银行股有望估值修复：“通过对比历史，通胀周期引致盈利周期变化，相应大小盘估值差异变化。在温和通胀时期，小盘股估值相对大盘股估值有溢价，而在通胀过高或者过低时期，大盘股估值相对小盘股估值有溢价。每次货币增速高峰之后皆有一轮通胀，通胀高点滞后货币高点约6个月至12个月，今年通胀将高位盘旋，主要受翘尾因素影响，全年维持高位，较高通胀引致周期性的大小盘估值切换提升银行相对估值。今年以来，银行股相对收益明显。我们认为，银行股的中报业绩依然稳定，中小板业绩低于市场预期概率较大，银行股将迎来和一季报一样的估值修复行情。”

民生银行为券商首选

而就银行股本身而言，《金融投资报》记者注意到，多数行业分析师在推荐银行股时，民生银行都是其首选的投资组合。安信证券行业分析师杨建海表示，在房地产市场、地方政府融资平台、监管政策等未明确之前，银行股价更多的仍将表现为短期的盈利驱动。但当盈利结构调整积累到一定程度并被市场所认可，给予银行的估值将不仅仅受制于信贷市场，而是会给予结构调整一定的溢价。

对于短期银行股的选择，安信证券选股侧重于业绩弹性较大的银行（息差弹性大、负债成本低、拨备充足），如史玉柱增持的民生银行、深发展(000001)、浦发银行(600000)、农业银行(601288)、招商银行。

招商证券(600999)行业分析师罗毅表示，从2003-2010年历史经验看，M1增速从低位上升时期，银行股都出现不错的上涨行情。而从更长历史时期看，中国M1变化向通胀的传导时间往往在6-12个月，下半年CPI或将停止升势。尽管罗毅预计宏观政策明显转向放松概率不大，但压制市场预期的紧缩因素将逐渐弱化，7、8月份或是本轮M1运行的拐点，而目前正是买入良机。

另一方面，罗毅认为，“地方融资平台贷款不是洪水猛兽，银行资本充足率管理改革也将会是逐进的，关于银行的政策风险总是不断的、重复的被提及，而这些说法又总是不断的被后来的事实证明过于悲观”。罗毅认为，对银行政策及风险的判断，更应从政府旨在促进经济稳定增长全局角度考虑，布局在利好之前。市场对2011年上市银行中报业绩高增长预期也逐渐一致。罗毅表示，与其等待中报行情不如提前行动，特别是在目前股价已经历一轮调整的时点，目前上市银行2011年市盈率约7.2倍、市净率约1.45倍，处在非常低的水平，已有足够的安全边际应对市场不确定性，建议积极关注存款优势明显，中报高增长的银行股。重点推荐民生银行、招商银行、工商银行、农业银行、深发展。

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